昨日多数报价持稳，现货均价重心持平。上周玻璃产量环比小幅提升，当前日熔为15.85万吨（环比13日下滑0.07万吨）。产线上，上周内一条计划外产线放水。需求上，近期主产区产销维持火爆，主销区——华东、华南出货情绪高涨。上周玻璃厂库迎来拐点，库存环比减少79.7万重量箱，分地区看，主产区华北地区去库最多，其次为华东及华中地区，华南本周依旧有小幅累库。本周预计去库幅度将有所扩大。总的来讲，当前供应位于相对低位，但节后下游复工进度相对较慢，现实偏弱。上周五夜盘起盘面大幅拉升，因05合约虚盘占比过大，大量空头获利出逃，并伴随多头借助基本面好转（需求好转、库存拐点）而加仓。短期阶段性反弹行情启动，关注后续需求持续性。

　　近期现货价格整体淡稳为主。上周内青海昆仑、盐湖开始检修，前期部分检修碱厂近期逐渐恢复。上周纯碱产量维持下滑，环比减少2.72万吨。需求上，下游需求较为稳定，偏刚需采购为主，上周玻璃厂纯碱库存天数环比有所提升，期现商出货较为灵活、状况良好。库存方面，周一口径去库维持，库存环比减少1.03万吨。总的来讲，纯碱供给过剩基本面维持不变，价格上方有产业逢高套保需求带来的压力；此外又因该行业供应集中且弹性大、减量较为容易实现，外加春检炒作、光伏玻璃产线点火预期，下方有一定支撑，预计短期偏震荡运行。中长期基于产能过剩的大背景，依旧将承压为主，反弹沽空对待。关注碱厂春检进度，及消息面对于市场情绪的影响。

　　近期江苏现货报价下滑至800元/方，山东报价暂稳（790元/方），整体现货价格偏弱运行。此外据了解CFR报价存下行预期。供应方面，上周（17日-23日）到港量预计在41.46万方左右，约下滑20.75万方；本周（24日-30日）预计到港船只有所减少，约30.4万方左右。需求方面，3月21日当周出库有所放缓，周度出库共计6.42万方，环比下滑0.07万方，当前包装材订单需求好于建筑口料。库存方面，截至3月21日当周，港口库存转为累库，针叶原木总库存364万方（+15），其中辐射松库存270万方（+9）。近日现货市场出货有所放缓，导致现货价格松动下行，外加前期到港压力较大。但总的来讲，原木基本面无突出矛盾，且内外盘倒挂导致国内贸易商普遍亏损，短期或随现货价格震荡偏弱，整体后续中长期走势仍将是宽幅震荡为主，建议高抛低吸，下方关注800-810附近支撑，持续跟踪下游拿货情绪及加工厂订单情况。

　　昨日油价继续小幅反弹，但市场消息较少，月差跟随单边走强。晚间EIA周度多个方面数据显示，3月21日当周，美国原油产量环比增加0.1万桶/日至1357.4万桶/日，原油进口量环比增加81万桶/日至619.5万桶/日，原油出口量环比减少3.5万桶/日至460.9万桶/日，商业原油库存减少334.1万桶，汽油库存减少144.6万桶，馏分油库存减少42.1万桶。美国将对委内瑞拉的石油和天然气产品征收二级关税，这迫使印度放弃对委内瑞拉原油的采购，中国外交部表示坚决反对，呼吁美方停止干涉委内瑞拉内政，废除对委内瑞拉的非法单边制裁。近期油价小幅反弹根本原因在于中东地缘局势升级以及美国对伊朗制裁，后期仍需着重关注，短期油价震荡略偏强，但目前已反弹至区间高位，关注后期调整情况，中期油价偏空。

　　昨日沥青盘面走势偏震荡。上周厂库小幅下降社会库增加。月底临近，沥青市场资源相对偏紧。今明两日雨水天气较多，沥青出货情况稍有限制。4月排产环比减少19万吨，中石化排产53万吨，环比减少7万吨，地炼排产104万吨，环比减少18万吨。短期盘面仍需着重关注原油价格变动。

　　受化工需求支撑，PG与原油比值处于高位，近期小幅调整。虽然PDH开工率有所下滑，但4月下半月装置开车集中，且福建中景石化三期100万吨/年的PDH装置预期投产，化工需求仍然向好。今年前两个月，我国LPG进口量处于近五年高位，美国去库速度加快，中东运费延续上涨，FEI2504-FEI2505月差走强，进口成本存支撑。炼厂检修于5月达峰，但裕龙石化将在3月底投放1000万吨炼油产能，醚后碳四产量为1000吨/天，区内基本面环比走弱。当前基差水平略微偏高，继续修复空间不大，PG2504合约临近交割月，随着仓单增加，PG2504-PG2505月差预期走弱。

　　因涉嫌伊朗原油贸易，上周四美国公布制裁山东某家地炼和广东一个码头，这是美国首次对中国地炼实施制裁，山东炼厂变得谨慎，预计未来几个月伊朗燃料油出口将因买方减少而下降。OPEC+7国公布了原油减产补偿计划，4月补偿减产24.9万桶/天，这将抵消OPEC+4月增产的13.8万桶/天，但市场对减产执行力存疑。美国对购买委内瑞拉石油的国家征收25%的关税，委内瑞拉石油供应受限，短期利好重油。短期因伊朗制裁和中东武装冲突，高硫裂解下方空间不大，中期来看，OPEC+产量及美对墨西哥和加拿大征收关税将继续影响原油价格，高硫在发电旺季背景下，较原油偏强。

　　近期美国和胡塞武装之间的冲突让地缘风险升温，受情绪支撑，低硫跟随原油走强，低硫裂解小幅波动。亚太低硫基本面弱势不改，Dangote炼厂和Al-Zour炼厂维持低硫出口，新加坡加注需求表现一般，2月船用燃料销量同比下滑8%，低硫燃料油占比从1月份的54%跌至50%。5月份科威特要为发电备货，低硫出口预期下降，但考虑到5月份地中海成为ECA地区，LSFO需求减少46万吨/月，因此低硫基本面较难改善。当前LU仓单充足，低高硫价差维持弱势震荡。

　　上一交易日，PX价格反弹上行。原料端走势较为僵持，不过下游PTA期货在市场气氛和情绪均较好的助推下上涨，也推动PX价格反弹上行。日内市场商谈相对清淡，窗口内现货成交积极性也偏弱。尾盘实货5月在845/868商谈，6月在847/850商谈，5/6换月在+3有卖盘，无成交。原料方面，油价震荡上涨，石脑油收于639美元/吨，PXN208美元/吨。装置方面，无较大变化。供需面看，供应端PX检修季来临，逐步进入去库期。终端需求年后表现持续偏弱，不过聚酯开工恢复至91%以上，预计4月之前，聚酯端需求支撑尚可。综合看来，前期原油大跌叠加宏观情绪较差，PX价格下降较多，空头情绪得到一定释放，当前原油在关键位企稳反弹，PX自身也有去库预期，有小幅反弹驱动，不过空间预计有限，后市需关注4月以后终端需求弱势对聚酯环节的传导。

　　上一交易日，PTA现货市场商谈氛围好转，个别主流供应商出货，3月基差变动不大，4月基差有所走强，本周主港在05贴水10~15成交，个别偏高在05贴水5有成交，下周主港在05平水附近有成交，价格商谈区间在4870~4930附近。4月中上在05升水5有成交，4月中在05升水10有成交。主流现货基差在05-12。原料方面，原油震荡上涨，石脑油收639美元/吨，PX收于847美元/吨，PTA现货加工费312元/吨。装置方面，无较大变化。PTA1-2月季节性累库，受低估值影响，目前二季度检修计划较多，预计3-4月明显去库，平衡表有较大改善预期，加工费短期有支撑，绝对价格关注成本走势。

　　上一交易日，直纺涤短现货方面工厂报价维稳，部分优惠有所缩小，贸易商及期现商优惠也有缩小。直纺涤短工厂销售普遍好转，平均产销100%。需求端，纯涤纱维稳，销售一般，库存维持。近期原料反弹，短纤利润有所压缩。价格回落以后产销偏好，短纤库存有所去化。中长期短纤无新增供应压力，产业格局偏好，预计在产业链中相对偏强。

　　上一交易日，聚酯瓶片工厂报价多上调30-80元不等。聚酯瓶片市场成交气氛偏淡，3-4月订单适量成交在6080-6150元/吨出厂不等。出口方面，受上游原料影响，聚酯瓶片工厂出口报价多小幅上调。华东主流瓶片工厂商谈区间至780-810美元/吨FOB上海港不等。聚酯瓶片库存有所去化，压力减轻，有提负预期，加工费低位运行。

　　上一交易日，乙二醇价格重心震荡抬升，市场商谈一般。日内乙二醇盘面震荡上行，早间5月下期货买气良好，贸易商买盘跟进积极。午后基差仍表现偏强，下周现货基差成交至05合约升水45-46元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心小幅上行，3-4月船货主流商谈在527-530美元/吨附近，个别贸易商参与报盘。日内台湾招标货535美元/吨附近成交，货量为3000吨。装置方面，无较大变化。受成本下移和年初累库幅度较大影响，乙二醇价格下降较多。当前国内供应偏高，煤制利润偏好，企业检修意愿不大。进口端环比有收缩预期。需求端表现没有到达预期，终端需求持续偏弱对聚酯开工施压。整体看来，当前乙二醇价格下降较多，利空有所释放，短期有所企稳。但乙二醇后期去库幅度预期不大，向上驱动偏弱，关注装置超预期变动。

　　国内苯乙烯主力市场跌价。江苏市场收盘7880-7960元/吨，较上一交易日收盘均值跌80元/吨。日内消息看，原料面和苯乙烯主力盘震荡跌价，生产企业有补跌促销，市场出货意向跟跌后补货成交博弈，期现货震荡收跌。随着苯乙烯计划内检修的兑现，总体供需格局逐步向好，然而成本端的拖累使得价格持续走弱，并且市场对需求的预期再度修正，综合而言苯乙烯利多不足，单边价格或继续跟随原料走弱。

　　检修损失增加，PE整体负荷环比下滑；内蒙古宝丰三线与埃克森美孚近日已开车，新时代线性装置计划近期投料；标品进口窗口保持关闭，后续进口压力降低。下游整体开工不及往年同期，农膜迎来旺季，但其余行业订单跟进缓慢。PE显性仓库存储上的压力不大，随着上游供应减少以及低价刺激下游补库，去库速度有所提高。05合约基差120元/吨；L2505-PP2505合约价差350元/吨左右。PE供应减少，下游地膜正值旺季，但其余下游开工不及往年，且上游标品有新产能投产抵消部分检修损失，从基本面来看PE价格维持震荡偏弱，关注原料价格波动。

　　检修损失增加，PP整体负荷下滑；内蒙古宝丰三线即将投放。下游陆续复工，但终端订单跟进情况不佳；海运费用回落，但东南亚部分国家正值斋月，出口需求有所转弱。PP显性仓库存储上的压力不大，随着上游供应减少以及低价刺激下游补库，去库速度有所提高。05合约基差-40元/吨；L2505-PP2505合约价差350元/吨左右。PP供应减少，下游需求跟进不佳，但低库存为价格提供支撑,从基本面来看PP价格维持震荡运行，关注原料价格波动。

　　上一交易日江苏现货价格维持。江苏现货升水主力期货。国内上游开工略有下滑，后期将进入春季检修。前期外盘开工低位，1-2月进口量一下子就下降，3月到港仍在偏低水平，预计4月有回升可能。下游烯烃需求短期改善，但4-5月还将有装置检修。传统下游开工回升至往年同期水平。近期港口库存去化。整体看来，国内开工下降，进口回升有限，中期需求走弱，价格震荡为主。

　　上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在19.58万吨，环比减少0.17万吨，同比增加1.41万吨。复合肥开工环比下降。2025年02月出口量为0.034万吨，相对上一个月上升，同比下降。近期企业库存去化，同比偏高。上游供应预期同比偏高，出口持续受限，农需逐步进入旺季，工业需求略有回升，供需双增，价格震荡。

　　装置检修量3月维持较高水准，并在4月初有所夏季，PVC开工在此期间有小幅下降趋势。烧碱需求尚可，现货价格回升，电解单元利润随之小幅走高，PVC开工率总体仍将保持稳定。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游需求仍然不足，处于往年同期最低水平。印度BIS认证推迟至6月24日实施，出口量再度提升，近期出口小幅走弱。近几周受检修影响总体小幅去库，与去年同期水平差距扩大。由于PVC贸易结构变化，库存的季节性趋势不同于往年同期。当前PVC供应仍处于较高水平，预期未来开工将总体维持当前水平。下游和终端实质性需求不足，下游开工仍处于往年同期最低。出口需求略有走弱。供应处于高位，PVC基本面维持偏空。

　　烧碱现货价格从高位略有回落，液氯发货补贴也大幅度减少，电解单元利润总体提升至较高水准，氯碱企业检修结束开工提升，产量处于同期顶配水平。氧化铝开工从高位连续小幅下降，但开工率仍高于往年同期水平，并且开工有提升预期，且实际产量维持历史顶配水平。纺织印染持续复工，开工率略有走平，不及往年同期；粘胶短纤开工大幅度的提高。当前下游对烧碱高价接受意愿不高，压制烧碱生产企业提价。氯碱企业开工维持相对高位，供应稳定，而在烧碱价格高位时，下游接货意愿下降。上游供应维持较高水准，电解单元利润良好，装置检修恢复，开工率总体提升；氧化铝开工保持高位，且有提升预期，非铝下游开工提升。下游对烧碱价格敏感，在烧碱价格高位时，下游拿货意愿下降，压制烧碱价格。近期期货价格快速下跌，基差扩大，预期基差将以期现货向中间收拢的形式回归。

　　短期看，今年产区物候条件非常好，中国产区以及泰国北部产区即将开割。往年停割季，国内期货通常以走弱为主，主要是因为期货预期开割后产量将增加。中长期看，预计上半年国内累库维持的时间较长，需要警惕汽车以旧换新政策效应的边际走弱。春节后，全钢胎开工同比偏低，仓库存储上的压力大。半钢胎库存未季节性去化，绝对压力大。1-2月，重卡销售负增长。受到高价刺激，泰国产量释放，停割季原料就没有上涨，表现可谓多年来同期最弱。上半年泰国增产以及中国进口同比增加的可能性较大。上半年收储全乳胶可能性不是很大，高价收储可能性也不大。收储更有可能在价格回落后的下半年。

　　从1-2月进口数据看，中国从缅甸和老挝进口量大幅度的增加，包括烟片胶和标准胶。由于中国对缅甸老挝免除了进口关税，一方面有几率存在其他国家尤其是泰国的天胶经过缅甸进入中国。另一方面，这部分从云南关口进口的增量天胶，极大可能并没有被统计在现有的库存数据中。另外，1月和2月，科特迪瓦和印尼出口到中国的天胶占其总出口量的比例大幅度上升，可能说明海外需求并不好。

　　2025年1月全球木浆发运量环比减少，同比增速为6.18%。2025年1-2月中国木浆累计进口量为639万吨，同比增速为6.1%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工下降，双胶纸开工上升，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总仓库存储下降。3月外盘主要企业针叶浆报价继续上调，下游将进入旺季，价格预期偏强。